在华尔街见闻年度展望系列直播第4期中，浙商证券首席经济学家李超对2026年经济增长、政策节奏、海外环境以及资产配置进行了系统分析。
他认为，2026年将处在“超常规政策慢退坡＋结构转型强化”的过渡阶段，增长目标大概率仍在接近5%左右；科技成长与高股息红利将构成A股的“双主线”，黄金与大宗商品仍具配置价值。
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以下为本场直播的完整纪要（经整理）：
核心观点速览2026年GDP有望接近5%，十五五开局年需实现平稳过渡。
工业稳增长是明年一季度关键，一季度GDP需力争走在5%以上。
出口韧性来自对外投资驱动的“海外产能链”，增速可望保持约4%。
政策从“超常规逆周期”步入温和退坡，但科技和制造业仍是结构性重点。
国际环境进入“财政＋货币双宽”的时代，科技是全球共同发力的主线。
大类资产排序清晰：权益第一，大宗第二，债券为震荡。
科技成长和红利是最具确定性的双主线，高科技制造是结构转型核心方向。
长期资产配置中，“科技＋黄金”能够对冲大多数宏观风险。
一、为什么2026年的GDP预测在4.8%左右？李超表示，判断2026年的增速必须放在更长的周期框架下理解。 按照到2035年人均GDP翻倍的目标倒算，未来十年需要的平均增速约为每年4.17%。在此基础上，十五五期间的中枢大概在4.5%左右，“十六五”大约在4%左右。
2026年是十五五开局之年，不太可能第一年就直接落到4.5%。更可能出现的是趋近5%的目标区间，或者4.5%-5%的表述。在内部研判中，会更偏向“力争5%”，但不会对“是否达到5%”过度执着。
从核算方式看，GDP以生产法为主，因此需要从产业结构推演：
工业仍是关键变量。 浙商证券李超博士团队给出的2026年工业增加值预测是约5.1%，并且是在“反内卷”框架下测算的。工业稳增长与反内卷之间会有一定矛盾，因此一季度必须实现“开门红”，GDP需要跑到5%以上，为全年结构转型打下底子。
消费与出口都在形成新的中枢。 社零增速大概在约4%左右，出口预计在4%左右。“以旧换新”贡献很大，但需要扩展品类；全球ODI带动的配套出口仍然强韧。
投资端压力较大。 制造业投资预计在约6.5%左右，狭义基建约3%左右，广义基建约6.5%左右。地产投资需要稳到约–10%左右，不能再继续下滑。
综合推演下来，固定资产投资约2.5%左右，整体需求能够支撑接近5%的增长水平。
二、哪些变量可能在2026年带来“意外之喜”？李超将市场的真实框架概括为“中美博弈—社会稳定—结构转型—经济增长”四层逻辑。真正的预期差往往来自前三层，而不是传统经济周期。
在中美关系上，贸易已处于高位，下一阶段更可能向金融或科技领域延伸。在汇金与央行流动性支持下，指数大概率呈现一种稳步抬升的慢牛格局。
社会稳定要求刺激方式从“地产＋基建”向“消费体系改善＋投资于人”转型，这类政策节奏更慢，但托底作用更稳。
真正的“惊喜”来自结构转型。 这意味着从房地产转向高端制造与未来产业。工信部提出的“17大赛道”仍是重点，其中“低空经济”“深海经济”都因赛道内涵变化而出现新机会。未来产业如人工智能、人形机器人、新型储能、脑机接口、生物制造等方向，在利率下行和风险偏好抬升的组合下，有望成为预期差最大的领域。
整体来看，科技成长与高端制造最具弹性；红利在扰动期承担防守。
三、财政与货币政策会不会在2026年继续放松？“超常规逆周期”是极少使用的措辞，本轮更多是针对外部冲击的阶段性操作。未来不太可能继续维持强度，会缓慢退坡，但不会急转弯。
央行在三季度货政报告中已强调“跨周期调节”，核心含义是将政策空间往后移。财政与货币仍需要承担高质量发展的稳定器角色，但不会再以大规模地产和基建刺激为主，而是将资源集中到科技制造、新质生产力等方向。
换句话说：节奏放缓、结构强化，是2026年的主基调。
四、如何理解2026年美国经济的增长逻辑？李超认为，美国经济没有衰退，却推出“大而美法案”，意味着财政端需要与美联储货币端配合。这解释了为什么美国已经降息，以及未来可能重新扩表，否则将面临“钱荒”。
通胀风险是市场最关注的问题，但美国这轮刺激并不是传统的“刺激消费和房地产”，而是重点投向AI、高科技和制造业回流。这种结构更有利于抑制通胀。此外，美国在全球能源体系的控制能力仍然很强，有助于稳定油价。
综合来看，2026年的美国并不存在衰退风险，总需求韧性仍强，科技链投资仍未结束。
五、AI是否是一个长周期技术革命？泡沫如何演化？AI是否能跑出来，要看两个宏观条件：利率下行＋风险偏好抬升。两者缺一不可。
关于泡沫，技术革命本身就伴随阶段性泡沫。互联网泡沫破裂是因为“技术兑现＋美联储加息”双重叠加，但当前AI仍远未兑现，美国也不在加息周期。
李超认为2026年看不到泡沫破裂的可能。真正需要警惕的是未来几年是否出现技术瓶颈。如果突破放缓，而市场共识又极度一致，泡沫才可能有风险。
在他看来，与其研究“加息如何刺破泡沫”，不如关注技术本身的进展速度，因为后者才是关键的不确定性。
六、欧元区有哪些值得关注的新变量？欧元区最重要的变化是再军事化。俄乌冲突后，核心国家突破马约条款，将赤字率抬至3%以上，以推动军事投资。从基本面看这是支撑变量，但拉动乘数不如地产。
风险在于债务扩散。过去边缘国风险较大，如今法国、德国的赤字也在扩大，导致整体信用风险抬升。部分财政刺激甚至支持美国制造业，进一步加大了压力。
法国国债收益率升至4%以上，已经说明债券买盘不足。在这种情况下，欧央行必然要通过“准扩表”来兜底。欧元区也会走向财政扩张与货币宽松的“双宽组合”。
七、2026年大类资产怎么排？李超最看好的是权益资产，其中，A股排第一。
A股方面，利率下行与流动性宽松支撑“科技＋红利”双主线。科技体现弹性，红利体现稳健，两者在不同时期切换。
港股受“华资回流”影响，估值中枢有望提升。美股在财政与货币双宽组合下仍有机会，欧洲与日本也不差。
大宗商品方面，地缘紧张背景下的铜、稀土、钨等品种，以及黄金、白银值得重视。世界黄金协会调研中，约95%央行计划在2026年继续增持黄金，是最强的对冲资产。
债券市场将呈现“震荡＋略下行”的结构性行情。
总体次序可概括为：权益 → 大宗 → 债券。
八、普通投资者如何在噪音中抓住主线？李超建议，如果宏观基础薄弱，可以用一种非常稳定的长期方案： “50%科技股＋50%黄金”。 科技对应未来革命，黄金对冲债务与地缘风险，组合能覆盖绝大多数宏观不确定性。
如果能理解宏观框架，则可以高频跟踪风险偏好，做科技与红利的轮动。风险偏好抬升时买科技，下降时切到红利，这条路径在过去两年里效果显著。
关键不是追每条新闻，而是抓一个变量：风险偏好本身。 理解它，就能理解A股的轮动地图。
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